（以下内容从国金证券《具身智能行业研究：三频共振助力无人物流行业，智驾供应链拐点来临》研报附件原文摘录）核心逻辑：政策、需求、技术三频共振推动无人物流行业拐点来临。1）政策：推动物流向无人化、智慧化发展。国家和地方政府加速推进无人物流，解决无人车路权问题；2024年国家层面政策持续支持无人驾驶物流车发展，多部门协同推进智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作，多地政府也出台政策支持其应用。2）成本：物流行业降本增效急需无人物流助力。无人驾驶物流车的核心竞争力在于“降本增效”；定州的无人驾驶物流车，单车单次可运载邮件约600件，每日往返两趟，其运行、维护费用显著低于燃油车辆，每月可为企业节支约1800元。3）技术：硬件成本的大幅下探是L4量产的关键前提。整车价格不断下降为商业模式跑通提供硬件基础。当前无人物流车整车价格呈现断崖式下降趋势，2023-2025年降幅超80%，直接推动商业模式跑通。无人物流车产业链梳理。上游主要为零部件和技术方案公司：看好智驾芯片、域控制器、激光雷达三个赛道。智驾芯片:首推地平线机器人，关注黑芝麻智能。无人车爆发直接拉动芯片需求激增，每台车需配套计算芯片需满足百TOPS级算力需求。视觉感知技术路线普及，推动图像处理器芯片研发加速，芯片厂商需针对无人车场景定制低功耗、高可靠性方案。激光雷达:首推禾赛科技。无人物流车大多采用多传感器方案，禾赛科技作为激光雷达龙头企业，有望充分受益新应用场景。禾赛激光雷达深化赋能新石器无人车规模化落地，作为核心传感器，禾赛XT激光雷达将无人驾驶感知系统提升到120m感知距离。域控制器方面，白犀牛的自动驾驶算法与场景落地经验，深度融合经纬恒润车规级成熟可靠的传感器、高算力智能驾驶域控制器等智能硬件的产品技术优势，打造高度可靠和安全的车规级无人车产品；知行科技近期拿到某头部自主品牌合计9款商业物流车的平台化定点函。中游无人车制造主要为：九识智能、新石器、白犀牛。九识智能构建起覆盖快递快运、生鲜商超、医药冷链等的智慧城配物流网络。在国内创立“双目3D感知+平顶智能套件”融合方案，E6车型裸车价1.98万元，推动城配自动驾驶发展。新石器：X系列切入物流配送、园区零售等领域。已累计获得超85个城市路权牌照，交付近3000辆车。白犀牛：专注于商超即时配送、门店库存共享、快递网点接驳、一对一急送、冷链运输。无人物流车运营：多家快递物流上市公司已布局无人物流车，推动降本增效落地。无人车应用帮助加盟商降本，总部利润有望释放。加盟制快递公司采用“中转直营，网点加盟”模式，无人物流车主要应用于末端配送环节，可替代司机功能，同时无需支付油费，有助于减轻加盟商经营成本。投资建议：政策、需求、技术三频共振推动下，无人物流车迎来商业化落地拐点。无人物流车产业链梳理，按照下游-无人物流车运营公司，中游-无人车制造公司，上游-零部件和技术方案公司。其中，看好上游产业链中智驾芯片、激光雷达、域控制器赛道，核心关注地平线机器人、禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能、以及各赛道头部企业等。风险提示法规落地进展不及预期，无人物流车达到L4级别不及预期、技术迭代风险、系统可靠性风险、行业竞争加剧。
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